WACC - гэта што за паказчык? Паняцце, формула, прыклад, выкарыстанне і крытыка канцэпцыі

На сённяшні дзень усе кампаніі ў той ці іншай меры выкарыстоўваюць пазыковыя рэсурсы. Такім чынам яны функцыянуюць не толькі за кошт уласных сродкаў, але і крэдытных. За выкарыстанне апошніх кампанія вымушаная плаціць працэнт. А гэта азначае, што кошт ўласнага капіталу не роўная стаўцы дыскантавання. Таму патрэбны іншы метад. WACC - гэта адзін з самых папулярных спосабаў ацэнкі інвестыцыйных праектаў. Ён дазваляе ўлічыць не толькі інтарэсы акцыянераў і крэдытораў, але і падаткі.

прыклад

Такім чынам, мы разабраліся, што WACC - гэта паказчык сярэдняй даходнасці інвестыцыйных выдаткаў. Але як яго палічыць і прычым тут падаткі? Выкажам здагадку, кампанія фінансуецца на 60% за кошт грошай акцыянераў, на 40% - крэдытораў. Напрыклад, было падлічана, што кошт ўласнага капіталу павінна складаць 20%. А крэдыт кампаніі ўдалося ўзяць пад 15% гадавых. Калі падысці да пытання разліку сярэдняўзважаны ўласнага капіталу з пункту гледжання логікі і матэматыкі, то мы атрымаем 18%. Але ці ўсё так проста? Выкажам здагадку, кампанія інвеставала ў разгляданы праект 1000 даляраў: 60% - акцыянеры, 40% - крэдыторы. Калі працягласць праекта складае адзін год, то пасля выплаты падаткаў грашовы паток будзе роўны 1180 дол. ЗША. Тысяча долараў сыходзіць на выплату асноўнай інвестыцыі. А тыя, што засталіся 180 дол. ЗША павінны быць размеркаваны паміж акцыянерамі і крэдыторамі. Апошнія атрымаюць 60 даляраў. І тут пачынаецца самае цікавае. Працэнтныя плацяжы можна вычытаць з падаткаабкладальнай базы. Таму кампанія зможа вярнуць некаторую частку грошай. Калі стаўка падатку 25%, то гэта 15 даляраў. А гэта азначае, што акцыянеры атрымаюць не 120, а 135 дол. ЗША. Таму мы можам зрабіць выснову, што кампанія магла б зарабіць першапачаткова менш. І ўсё роўна нельга задаволіць запыты і акцыянераў, і крэдытораў. Нельга сказаць, што WACC - гэта паказчык сярэдняй рэнтабельнасці продажаў, паколькі ён мае справу з вынікам дзейнасці кампаніі ў цэлым. Але менавіта ён дазволіў бы зрабіць значна больш дакладны разлік.

паняцце

Як ужо можна было заключыць з прыведзенага прыкладу, WACC - гэта паказчык, які дазваляе вызначыць неабходную крэдыторам і інвестарам прыбытковасць праекта. Прычым ён ўлічвае і падаткі. У папярэднім прыкладзе яна складае не 18%, а 16,5%. Гэта звязана з існаваннем эфекту «падатковага шчыта крэдытнага фінансавання». Выкажам здагадку, працэнтная стаўка па пазыцы роўная 15%, як і ў папярэднім прыкладзе. Тады фактычны кошт крэдыту складае 15% * (1-падатковая стаўка ў працэнтах). Апошняя ў нашым прыкладзе роўная 25%. У такім выпадку крэдыт кампаніі абыйдзецца ў 11,25%. WACC гэта якраз і ўлічвае.

фактары

Разгледзім, што ўплывае на WACC. Гэта паказчык, які характарызуе неабходную прыбытковасць інвестыцыйнага праекта. І на яго ўплываюць такія вонкавыя фактары, як сітуацыя на фондавым рынку, працэнт па безрызыкоўнымі капітальным інвестыцыях і базавая стаўка рынку, а таксама падатак на прыбытак. Кампаніі прыходзіцца з імі працаваць, спрабуючы найбольш паспяхова выкарыстоўваць наяўныя ў яе рэсурсы ў сітуацыі, якая склалася. Важнае значэнне для кіравання маюць такія фактары, як каэфіцыент бэта, надбаўка за рызыка, усталяваныя на прадпрыемстве, суадносіны пазыковага капіталу да агульнага і крэдытны рэйтынг. На сярэднеўзважаную кошт капіталу ўплываюць таксама наступныя разлічваем паказчыкі:

• Працэнтная стаўка, кошт і доля пазыковага капіталу.
• Надбаўка за рызыка для рынку каштоўных папер.
• Кошт і доля акцыянернага капіталу.

формула

Для пачатку ўвядзем ўмоўныя абазначэння. Сярод іх:

• E - кошт акцыянернага капіталу.
• RE - яго неабходная прыбытковасць.
• D - кошт крэдытных сродкаў.
• RD - адсотак за карыстанне пазыкай.
• TR - падатковая стаўка.

Такім чынам, WACC = (E * RE) / (E + D) + (D * RD * (1-TR)) / (E + D). Трэба адзначыць, што дадзеная формула ўлічвае толькі адзін від крэдытнага фінансавання. Калі наша фірма выкарыстоўвае некалькі, то ўсе іх трэба падстаўляць асобна з адпаведнымі стаўкамі.

Асноўныя прынцыпы прыцягнення пазыковых сродкаў

Кампаніям выгадна фінансаванне за кошт крэдытных рэсурсаў, калі адсотак за выкарыстанне апошніх нізкі, паколькі гэта памяншае сярэднеўзважаную кошт капіталу кампаніі. Аднак мэтай любога банка з'яўляецца зусім не дабрачыннасць, а здзяйсненне выгоднай здзелкі. Таму больш стабільныя кампаніі, у якіх ёсць істотнае забеспячэнне, атрымліваюць меншыя стаўкі на ўзяцце крэдыту. Банкі імкнуцца атрымаць як мага больш поўнае ўяўленне аб сваім пазычальніку, кваліфікацыі яго топ-мэнэджараў і персаналу, паслужным спісе кампаніі і яе бізнес-плане.

крытыка

WACC - гэта агульнапрызнаны інструмент для ацэнкі неабходнай даходнасці інвестыцыйных праектаў. Аднак у яго маецца шэраг істотных праблем:

• Наяўнасць «падатковага шчыта крэдытнага фінансавання». На першы погляд ствараецца ўражанне, што, чым больш пазык, тым лепш. І гэта сапраўды адлюстроўвае WACC. Але як ўлічыць ўзрастаючую рызыкоўнасць праектаў з павелічэннем іх фінансавання за кошт грошай крэдытораў?
• Праблема каэфіцыента бэта. Дадзены паказчык павінен адлюстроўваць рызыкоўнасць у параўнанні з валацільнасць актываў ўсяго рынку. Часцей за ўсё выкарыстоўваюць кампаніі з спісу S & P 500. Аднак многія фінансісты не пагодзяцца з тым фактам, што валацільнасць тоесная рызыцы. І гэта зусім не ўлічвае WACC.