Адзнака інвестыцыйных праектаў. Ацэнка рызык інвестыцыйнага праекта. Крытэрыі ацэнкі інвестыцыйных праектаў

Паспяховае развіццё бізнесу часта патрабуе ад прадпрымальніка ўмення прыцягнуць інвестыцыі. Зрабіць гэта ён можа, задзейнічаўшы самыя розныя інструменты. Але ў многіх выпадках рашэнне інвестара з нагоды таго, ўкладвацца ці няма ў той ці іншы бізнес, будзе грунтавацца на правядзенні незалежнага аналізу, ацэнкі перспектыў канкрэтнага праекта. Якія крытэрыі пры гэтым могуць быць задзейнічаны?

Прастата і складанасць

Адзнака інвестыцыйных праектаў, як лічаць многія эксперты, з аднаго боку, звязаная з Шматфактарнага даследаванні бізнес-ідэі. Пры гэтым, у разлік могуць брацца не толькі ўласцівасці самой канцэпцыі, але таксама і знешнія фактары - стан рынку, палітычныя працэсы і т. Д. Прывабнасць інвестыцыйнага праекта можа аналізавацца з пункту гледжання асобы прадпрымальніка, ўзроўню прапрацаванасць фінансавага плана. З іншага боку, уся сутнасць адпаведнага даследавання, як правіла, зводзіцца да адказу на сукупнасць найпростых пытанняў: ці будзе праект прыбытковы, наколькі, і калі чакаць прыбыткаў?

Універсальных крытэрыяў, якія б дазволілі адназначна вызначыць, якія менавіта фактары аналізу найбольш відавочна ўплываюць на будучую прыбытковасць бізнес-ініцыятывы, нават у асяроддзі прафесійных інвестараў яшчэ не прыдумана. Аднак інструментар, з дапамогай якога можа быць праведзена якасная ацэнка і аналіз інвестыцыйных праектаў, у шырокім спектры канкрэтных рашэнняў, цалкам даступны. Якія ж крытэрыі, па якіх сучасныя інвестары ацэньваюць перспектыўнасць бізнес-ідэй?

ключавыя крытэрыі

Перш за ўсё, гэта паказчыкі, якія адлюстроўваюць эканамічную эфектыўнасць укладанняў. У "формуле", прыдатнаю ў дачыненні да вылічэння канкрэтных лічбаў па дадзеным крытэры, ёсць дзве базавыя "зменныя" - уласна інвестыцыі, а таксама гадавая прыбытак (часам выяўляецца ў рэнтабельнасці, гэта значыць, у працэнтах). У некаторых выпадках крытэрыі ацэнкі інвестыцыйных праектаў у гэтай "формуле" дапаўняюцца такім аспектам, як тэрмін акупнасці. То бок, калі казаць, напрыклад, аб першым годзе вядзення бізнесу, то укладчык, магчыма, захоча ведаць, праз колькі месяцаў праект хоць бы выйдзе ў "нуль". У цэлым можна сказаць, што методыка ацэнкі інвестыцыйных праектаў прывязаная да фактару часу. Аналізуецца сукупнасць найважнейшых з эканамічнага пункту гледжання крытэрыяў суадносна з канкрэтным перыядаў.

Калі разглядаць крытэрыі ацэнкі інвестыцыйных праектаў, якія ідуць у прывязцы да часу, больш падрабязна, то можна вылучыць іх наступны пералік:

• чысты прыведзены даход;
• унутраная і мадыфікаваная нормы даходнасці;
• сярэдняя норма, а таксама індэкс рэнтабельнасці.

У чым перавага дадзеных крытэрыяў? Амаль ва ўсіх выпадках інвестар атрымлівае нейкі рацыянальны лічбавай паказчык, які можа дазволіць сранивать некалькі патэнцыйных праектаў.

Аптымальная мадэль бізнэсу

Вылічыць "зменныя" у дачыненні да той "формулы", што мы прывялі вышэй, або аналагічных ёй, інвестар будзе спрабаваць, аналізуючы, перш за ўсё, прапанаваную прадпрымальнікам бізнэс-мадэль. Гэта значыць вывучаць яе на прадмет наяўнасці рашэнняў, якія здольныя забяспечыць патрэбны струмень выручкі ў той прамежак часу, які задавальняе інвестара і іншых зацікаўленых асоб. Прынцыпы ацэнкі інвестыцыйных праектаў, зыходзячы з асаблівасці бізнес-мадэлі, грунтуюцца на ўжыванні асаблівых методык разліку ключавых паказчыкаў. Разгледзім іх.

Разлік паказчыкаў

На практыцы разлік паказчыкаў, як правіла, ажыццяўляецца з ужываннем метадаў дыскантавання. Гэта значыць бярэцца памер сярэднеўзважанай велічыні капіталу ці ж, калі гэта больш падыходзіць з пункту гледжання бізнес-мадэлі, среднерыночных даходнасць па падобных праектах. Ёсць метады дыскантавання, заснаваныя на банкаўскіх стаўках. Гэта значыць ажыццяўляецца супастаўленне рэнтабельнасці праекта, як варыянт з прыбытковасцю пры размяшчэнні аналагічнага аб'ёму грашовых сродкаў на банкаўскім дэпазіце. Як правіла, такія паказчыкі ацэнкі эфектыўнасці інвестыцыйных праектаў ўлічваюць таксама інфляцыю ці ж сумежныя з ёй працэсы, якія адлюстроўваюць абясцэньванне асоба важных для ўкладчыка актываў.

Пяройдзем цяпер ад тэорыі да практыкі. Разгледзім тое, як ажыццяўляецца ацэнка інвестыцыйных праектаў на прыкладзе аналізу некаторых з пазначаных намі вышэй крытэраў. Пачнем з перыяду акупнасці. Гэта адзін з ключавых паказчыкаў, па якіх вядзецца ацэнка інвестыцыйных праектаў. Калі, напрыклад, іншыя крытэрыі двух параўноўваных бізнес-ініцыятыў аднолькавыя, то перавага, як правіла, аддаецца таму, дзе ўкладання хутчэй выйдуць "у нуль".

Аналіз перыяду акупнасці

Дадзены крытэр - гэта часовай прамежак паміж момантам запуску бізнес-праекта (або фінансавага траншу укладанняў інвестара) і фіксацыяй падзеі, калі агульная сума назапашанай чыстага прыбытку стане роўнай сукупным аб'ёме укладанняў. Некаторыя эксперты дадаюць яшчэ адна ўмова - трэнд, які характарызуе выхад бізнесу "ў нуль", павінен быць устойлівым. То бок, калі ў якой-небудзь з месяцаў пасля старту бізнесу назапашаная прыбытак стала роўнай ўкладанняў, а праз некаторы час зноў выдаткі перавысілі выручку, то перыяд акупляльнасці не фіксуецца. Аднак ёсць аналітыкі, ня якія бяруць у разгляд дадзены крытэрый ці ж якія ўлічваюць яго ў рамках складаных формул з вялікай колькасцю умоў.

У якіх выпадках інвестар схільны прымаць станоўчае рашэнне, зыходзячы з вынікаў аналізу перыяду акупнасці? Эксперты вылучаюць два асноўных выпадку. Па-першае, калі ў суаднясенні з гэтым перыядам прыбытак, роўная або супастаўная з мінімальнай стаўкай дыскантавання ў гадавым вылічэнні, будзе атрымана хутчэй, чым за 12 месяцаў. Гэта значыць, умоўна кажучы, калі за 10 месяцаў рэалізацыі праекта інвестар атрымае рэнтабельнасць у 15%, роўную 15% гадавых у банку, ён аддасць перавагу ўкласціся ў праект, чым адкрываць дэпазіт, каб за 2 пакінутых месяца па факце вызвалення капіталу ўкласці іх яшчэ некуды небудзь. Па-другое, рашэнне аб тым, каб ўкласціся ў бізнес, можа быць прынята, калі ўкладчык палічыць перыяд акупнасці прымальным пры ўмове, што ацэнка рызык інвестыцыйнага праекта не выявіць фактараў, якія могуць паўплываць на зніжэнне рэнтабельнасці. Такія выпадкі, галоўным чынам, характэрныя для эканомік з нізкай інфляцыяй і невысокай валацільнасць курсу валют (а значыць, і з невялікімі адсоткамі па банкаўскіх дэпазітах) - тады інвестары больш ахвотна разглядаюць ўкладанні ў рэальны бізнэс, надаваць больш увазе не толькі прыбытковасці, але і рызыках.

Аднак адзнака інвестыцыйных праектаў, зыходзячы толькі толькі з перыяду акупнасці, недастатковая. Галоўным чынам таму, што ў гэтым выпадку не бярэцца ў разлік прыбытак, якая можа быць атрымана пасля таго, як выручка перавысіць выдаткі. Умоўна кажучы, цалкам можа атрымацца так, што інвестар, атрымаўшы 15% і вывеўшы капітал, выпусціць магчымасць на працягу наступнага года зарабіць яшчэ 30%.

Чысты прыведзены даход

Як мы ўжо сказалі вышэй, паказчыкі ацэнкі эфектыўнасці інвестыцыйных праектаў ўключаюць такі крытэр, як чысты прыведзены даход. Ён уяўляе сабой розніцу паміж велічынёй чаканай выручкі і памерам зыходных укладанняў у бізнес. Гэта значыць ён адлюстроўвае тое, наколькі можа вырасці агульны капітал фірмы. Інвестар аддасць перавагу таму праекту, у якім чысты прыведзены даход пры аднолькавым узроўні рызык і пры адным і тым жа часавым прамежку чакаецца вышэй. Пры гэтым перыяд акупляльнасці можа і не брацца ў разгляд зусім (хоць гэта бывае не часта).

Унутраная норма даходнасці

Вышэйпаказаныя паказчыкі ацэнкі інвестыцыйных праектаў часта дапаўняюцца такім крытэрам, як унутраная норма прыбытковасці. Асноўная перавага дадзенага інструмента ў тым, што прыбытак інвестара можа быць падлічана без уліку стаўкі дыскантавання. Як гэта магчыма? Справа ў тым, што ўнутраная форма даходнасці мяркуе адпаведнасць той самай стаўцы дыскантавання, але пры гэтым велічыня чаканай выручкі будзе супадаць з памерам укладзеных сродкаў. Умоўна кажучы, інвестар, уклаўшы ў праект 100 тыс. Рублёў, можа быць упэўнены, што як мінімум гэтую ж суму ён атрымае па заканчэнні зададзенага перыяду часу, а таксама "надбаўку", ўладкоўвае яго, зыходзячы з абранай стаўкі дыскантавання.

мадыфікаваная норма

Ацэнка інвестыцыйнай прывабнасці праекта таксама можа дапаўняцца такім крытэрам, як мадыфікаваная ўнутраная норма даходнасці. Яе можна ўжываць у тым выпадку, калі, напрыклад, чысты прыведзены даход аказваецца адмоўным (менш абранай стаўкі дыскантавання), хоць іншыя паказчыкі станоўчыя. Напрыклад, звычайная ўнутраная норма даходнасці. Гэта значыць, умоўна кажучы, інвестар, уклаўшы 100 тыс. Рублёў у пэўны перыяд часу, вяртае іх з надбаўкай у 15% пасля 10 месяцаў працы бізнесу, аднак праз 24 месяцы агульная рэнтабельнасць прадпрыемства складае 1-2%. У гэтым выпадку ўзнікае неабходнасць скарэктаваць ўнутраную даходнасць, зыходзячы з перыядаў, калі выручкі недастаткова для задавальнення крытэра па стаўцы дыскантавання, аж да фіксацыі чыстай страты. Інвестару, такім чынам, важна ведаць: быць можа, яму лепш укласці 100 тыс. Рублёў на ўмовах вяртання з працэнтамі праз 10 месяцаў і выручыць 15 тыс., Чым накіраваць фінансы ў абарот на 24 месяца і выручыць толькі 1-2 тыс. Рублёў.

індэкс рэнтабельнасці

Эканамічная ацэнка інвестыцыйных праектаў, як правіла, прадугледжвае ўключэнне ў аналіз такі крытэрый, як індэкс рэнтабельнасці. Дадзены параметр дазваляе вызначыць, колькі атрымаюць, у сярэднім, усе інвестары (або адзіны, калі ўвесь капітал фірмы яго) прыбытку па заканчэнні зададзенага прамежку часу, зыходзячы з першапачатковага аб'ёму накіраваных грашовых сродкаў.

якасныя крытэры

Вышэй мы разгледзелі рацыянальныя, колькасныя крытэрыі, па якіх можа вырабляцца фінансавая ацэнка інвестыцыйнага праекта. Ёсць разам з тым таксама і якасныя параметры. Іх досыць складана выказаць у лічбах (хоць у нейкіх аспектах, безумоўна, магчыма). Але яны часта не менш важныя, чым "формулы", у якіх улічваюцца параметры, вывучаныя намі вышэй. Аб якіх умовах можа ісці гаворка? Эксперты вылучаюць наступную іх сукупнасць.

Па-першае, вывучаецца бізнес-праект павінен быць збалансаваным, ўлічваць аб'ектыўныя ўмовы рынку, адпавядаць заяўленым мэтам. Па-другое, намеры і чакання прадпрымальніка павінны быць адэкватныя наяўным рэсурсам - кадравым, асноўным фондам, крыніцах фінансавання. Па-трэцяе, павінна быць праведзена ў належнай ступені якасная ацэнка рызык інвестыцыйнага праекта. Па-чацвёртае, прадпрыемству варта пралічыць магчымае ўздзеянне рэалізацыі бізнес-иницативы на пазаэканамічныя сферы - грамадства, палітыку на ўзроўні рэгіёну або муніцыпалітэта, экалогію, прааналізаваць іміджавыя наступствы.

фактары прыбытковасці

Уласна, адкуль бяруцца лічбы, падстаўляюць у "формулы" для вызначэння рацыянальных крытэраў, на базе якіх можа быць праведзена ацэнка інвестыцыйнай прывабнасці праекта? Крыніц дадзеных можа быць шмат. Паспрабуем вызначыць, якая можа быць іх прырода. Эксперты вылучаюць дзве асноўныя групы фактараў, якія ўплываюць на "зменныя" для "формул" у дачыненні да рацыянальных паказчыкаў - тыя, што ўздзейнічаюць на памер прыбытку, і тыя, ад якіх залежаць выдаткі. Разам з тым гэтая класіфікацыя варыятыўнасці ў той частцы, што адзін і той жа фактар можа адначасова спрыяць росту даходу адной фірмы і ў той жа час ўскладняць бізнес для іншай. Просты прыклад - курс рубля. Яго рост вельмі выгадны для экспарцёраў - іх выручка ў расійскай нацыянальнай валюце расце. У сваю чаргу, імпарцёрам даводзіцца істотна пераплачваць. Акрамя валютных таргоў, якія яшчэ фактары можна прывесці ў прыклад?

Гэта можа быць павелічэнне або памяншэнне ёмістасці ў канкрэтным сегменце рынку, і як следства, аб'ёмы продажаў вырастуць або знізяцца. Як правіла, гэта звязана са з'яўленнем у галіны новых гульцоў, зліцця, банкруцтва і т. Д., У шэрагу выпадкаў - дзяржаўнай палітыкай. Яшчэ адзін фактар - рост выдаткаў фірмы з прычыны інфляцыйных працэсаў, змяненняў у рынкавай ўстойлівасці пастаўшчыкоў і контрагентаў. Таксама ў прыклад можна прывесці ўплыў тэхналагічных працэсаў - ўкараненне тых ці іншых інструментаў продажаў або ў вытворчасці можа істотна паўплываць на агульную дынаміку выручкі ў бізнэсе. Як правіла, больш новае абсталяванне прадугледжвае скарачэнне тэхналагічнага цыклу. Як вынік - тавар трапляе на рынак хутчэй. Ацэнка кошту інвестыцыйнага праекта з больш дасканалай вытворчай базай можа апынуцца вышэй, чым таго, які прадугледжвае выкарыстанне, хай і надзейнага, але больш кансерватыўнага з пункту гледжання дынамікі выпуску тавараў абсталявання.

дадатковыя крытэрыі

Існуюць таксама паказчыкі ацэнкі інвестыцыйных праектаў, якія маюць не столькі эканамічную прыроду, колькі грунтуюцца, у большай ступені, на бухгалтарскіх прынцыпах. Гэта значыць вывучаецца тое, наколькі эфектыўна ў прадпрыемстве наладжаны ўлік, як рэгулярна праводзіцца ацэнка і паўторны аналіз кошту асноўных сродкаў, у якой ступені эфектыўна наладжаны дакументаабарот ўнутры кампаніі і з партнёрскімі арганізацыямі, дзяржаўнымі структурамі.

Магчымая таксама эканамічная ацэнка інвестыцыйных праектаў на макраўзроўні. Гэта значыць ідзе аналіз сукупнасці фактараў, якія могуць паўплываць на перспектыўнасць бізнесу, зыходзячы з кан'юнктуры нацыянальнага або глабальнага рынку. У некаторых выпадках бяруцца ў разлік асаблівасці заканадаўства. То бок, калі, напрыклад, на ўзроўні крыніц права на федэральным узроўні магчымыя прыватныя карэкціроўкі ў аспекце мытнага заканадаўства (напрыклад, забарона на ўвоз такіх-то тавараў з-за мяжы), то інвестар можа палічыць немэтазгодным ўкладанні ў такой-то бізнэс, нягледзячы на то што разліковыя паказчыкі рэнтабельнасці і прыбытковасці вельмі перспектыўныя.

Можа быць праведзена не толькі фінансавая ацэнка інвестыцыйнага праекта, але і, да прыкладу, аналіз асобы ўладальніка бізнесу на ўзроўні псіхалогіі, яго сувязяў, рэкамендацый іншых гульцоў рынку. Магчымы варыянт, калі інвестар прымае рашэнне, зыходзячы з асабістага стаўлення да чалавека, які разглядаецца ў якасці кандыдата ў партнёры па бізнесе.

Магчымы таксама варыянт, калі перспектывы укладанняў будуць ацэньвацца, зыходзячы з рэкамендацый іншых удзельнікаў рынку, галіновых рэйтынгаў, периодичости прысутнасці брэнда і кіраўнікоў кампаніі ў СМІ. Калі гаворка ідзе пра сур'ёзныя укладаннях - інвестар, як правіла, задзейнічае комплексны падыход у ацэнцы інвестыцыйнага праекта.