Аперацыя РЭПО - што гэта такое? Аперацыі РЭПО і крэдытаванне каштоўнымі паперамі

Найбольш распаўсюджаны і запатрабаваны фармат забяспечанага крэдытавання каштоўнымі паперамі або грашыма - гэта аперацыя РЭПО. Што гэта такое паспрабуем разабрацца з самага пачатку. Repurchase Agreement (REPO, РЭПО) з'яўляецца дамовай запазычанні каштоўных папер, гарантам па якіх выступаюць грашовыя сродкі. Сітуацыя можа быць зваротнай, калі гарантам пазыковых сродкаў выступаюць каштоўныя паперы. Дагавор РЭПО часта называюць дамовай па зваротны выкуп каштоўных папер. Дамоўленасць вызначае супрацьлеглыя абавязацельствы для кожнай з бакоў: гэта продаж і купля.

віды РЭПО

Існуе два фармату аперацыі РЭПО: прамая і зваротная. Прамая дамоўленасць вызначае продаж каштоўных папер адным бокам другім баку. Паралельна заключаецца дамоўленасць, што першы бок назад выкупіць свае каштоўныя паперы ва ўстаноўленыя тэрміны і па папярэдне абумоўленай кошту. Зваротная купля будзе ажыццёўлена па кошту на парадак вышэй першаснай. Разбежка паміж цаной продажу і цаной пакупкі пакета папер адлюстроўвае даходнасць дадзенай аперацыі. Яна выяўляецца ў гадавых працэнтах і называецца стаўкай РЭПО. Галоўная мэта ажыццяўлення прамых дамоўленасцей заключаецца ў прыцягненні фінансавых рэсурсаў.

Зваротнае РЭПО на ўвазе набыццё пакета дакументаў і прыняцце абавязацельстваў па яго зваротным продажы. Асноўнае прызначэнне дамоўленасці заключаецца ў часовым размеркаванні свабодных фінансавых рэсурсаў.

Эканамічная сутнасць аперацый

На фоне іншых маніпуляцый з каштоўнымі паперы самай запатрабаванай застаецца аперацыя РЭПО. Што гэта такое з эканамічнага пункту гледжання, цалкам відавочна. Адзін бок набывае ў працэсе партнёрства такія неабходныя для яе фінансавыя рэсурсы, другая ж цалкам ліквідуе недахоп каштоўных папер. Плюс да ўсяго, другому боку дастаюцца працэнты за часовае карыстанне яе матэрыяльнымі актывамі. Здзелкі ў большай сваёй частцы праводзяцца з дзяржаўнымі паперамі і прымеркаваны да катэгорыі кароткатэрміновых дамоўленасцей. Дагавор рэгламентуе партнёрства працягласцю ад некалькіх дзён да некалькіх месяцаў. У сусветнай практыцы часцей за ўсё складаюцца сутачныя дагавора. Паміж прадаўцом і пакупніком праз пасрэдніка заключаюцца здзелкі з каштоўнымі паперамі. У якасці трэцяй асобы ў большасці сітуацый выступае банкаўская ўстанова, абавязкі якога дэталёва прапісаны ў дамове. Сітуацыя прадугледжвае адкрыццё рахункаў па паперах і грашовых сродках у банку-пасярэдніка. Дамоўленасць, у якой бяруць удзел тры бакі, з'яўляецца менш рызыковай.

РЭПО і крэдытаванне

Калі глядзець на РЭПО абагульнена, то яго можна назваць мадыфікацыяй крэдытавання пад заклад каштоўнага маёмасці. Розніца толькі ў тым, што перадача каштоўных папер і атрыманне сродкаў на рукі праводзяцца ў адзін час. Маментальны пераход права ўласнасці ад аднаго ўдзельніка дагавора да іншага - гэта яшчэ адна асаблівасць, якую мае аперацыя РЭПО. Што гэта такое, яшчэ дэталёвай паспрабуем разабрацца, разгледзеўшы этапы партнёрства.

РЭПО ўключае два этапы:

• Першасная купля ці продаж каштоўных папер.
• Зваротная купля ці продаж каштоўных папер.

Спецыфіка рэалізацыі этапаў дамоўленасці

Розніцу ў часе паміж рэалізацыяй першай і другой частцы дамоўленасці называюць тэрмінам РЭПО. Прамежак часу паміж маніпуляцыямі прынята вымяраць ў каляндарных днях. Адлік пачынаецца на наступны дзень пасля выканання бакамі сваіх абавязацельстваў і заканчваецца ў дзень рэалізацыі другой частцы дамоўленасці. Кожны з бакоў існы, і ў ролі пакупніка, і ў ролі прадаўца. Даволі часта першапачатковы пакупнік каштоўных папер называецца крэдыторам, а першапачатковы прадавец - пазычальнікам. Інвестыцыйныя аперацыі з каштоўнымі паперамі для першага прадаўца маюць фармат прамога РЭПО, пакупнік бачыць маніпуляцыю ў форме зваротнага РЭПО. Каштоўныя паперы, якiя з'яўляюцца прадметам дамоўленасці, называюцца альбо базавым актывам, альбо забеспячэннем. Аперацыі РЭПО, асацыююцца з прадастаўленнем крэдыту, забяспечвацца каштоўнымі паперамі, ацэньваюцца па стаўцы РЭПО.

рызыкі дагавораў

Рызыка - гэта абавязковы складнік, без якой немагчымая ні адна аперацыя РЭПО. Што гэта такое і якія рызыкі характэрныя для дамоўленасьці? Разбярэмся па парадку. Асноўныя небяспекі звязаны з тым, што другі этап дамоўленасці можа быць не выкананы. Высокая верагоднасць таго, што да моманту зваротнай пакупкі ў прадаўца не будзе на руках тых самых папер, а ў пакупніка будуць адсутнічаць сродкі. Запамогай для такіх сітуацый можа быць як банкруцтва, так і арышт рахункаў. Як варыянт: у выніку змены рынкавай сітуацыі адзін з бакоў можа проста адмовіцца выконваць свае абавязацельствы, пераследуючы ўласную выгаду.

Зніжэнне рызык па РЭПО

Для зніжэння рызык невыканання абавязацельстваў адным з бакоў купля і продаж каштоўных папер павінна суправаджацца наступнымі момантамі:

• Дыскантавання забеспячэння.
• Абавязацельствы трэба пераацэньваць.
• Над дастатковасць забеспячэння важна ажыццяўляць сістэматычны кантроль.
• Ўнясенне маржевых (кампенсацыйных) узносаў.

Дысконт ў адносінах да аперацый РЭПО з'яўляецца велічынёй, якая характарызуе рынкавую цану забеспячэння ў адпаведнасці з памерам наяўных абавязацельстваў да пэўнага моманту часу і на працягу ўсяго тэрміну партнёрства.

Пярова частка РЭПО ацэньваецца з улікам першаснага значэння дысконту, якое вызначаецца шляхам дамоўленасці паміж бакамі пры заключэнні здзелкі. Варта звярнуць увагу на наступнае:

• Больш высокае значэнне дысконту забяспечвае добрую выгаду для пакупніка, які атрымлівае на рукі забеспячэнне па заніжаным кошце.
• Чым ніжэй першасны дысконт, тым больш пераваг атрымлівае прадавец, які прапануе забеспячэнне па больш высокай кошту.

Можна зрабіць выснову, што першасны дысконт адлюстроўвае прымальнае для кожнай з бакоў РЭПО узаемаадносіны цэны забеспячэння і кошту абавязацельстваў па першай частцы дамоўленасці.

Змена кошту забеспячэння па РЭПО

Да моманту рэалізацыі першай частцы РЭПО кошт абавязацельствы ў большасці сітуацый застаецца нязменнай. Пераменаў падлягае толькі забеспячэнне, ды і то нязначна, у сувязі з часовай адтэрміноўкай ў выкананні дагавора ў 1-3 дня. У той жа час у ходзе аперацыі прамога РЭПО з тэрмінам 3 месяцы і больш цана як абавязацельстваў, так і забеспячэння можа істотна мяняцца. На развіццё падзей будуць накладваць адбітак такія фактары:

• Дынаміка рынкавай кошту.
• Рост даходу па здзелцы РЭПО.
• Змена дысконту ў параўнанні з яго першаснай коштам, што прымусіць адну з бакоў несці істотныя страты.

Механізм кампенсацыйных узносаў

Ліквідаваць верагодную сітуацыю можа механізм кампенсацыйных узносаў. Ён актывуецца шляхам заключэння дамоўленасці ў дачыненні да гранічных паказчыкаў дысконту: максімуму і мінімуму. На працягу ўсяго тэрміну РЭПО ў рамках гандлёвай сістэмы ММВБ праводзіцца штодзённая пераацэнка кошту абавязацельстваў і кошты забеспячэння, кантралюецца ўзровень яго дастатковасці.

Калі кошт забеспячэння аказваецца заніжанай, а папярэдняя яго ацэнка завышанай, адна з бакоў, каб ліквідаваць страты другога боку, вымушана ўнесці кампенсацыйны ўнёсак. Ён можа быць выяўлены як у каштоўных паперах, так і ў грашовым фармаце. У дадзенай сітуацыі дагавор РЭПО трохі відазмяняецца. Абавязацельствы адной з бакоў па другой частцы здзелкі памяншаюцца. Калі пры неабходнасці ўнесці кампенсацыйны ўзнос бок ігнаруе свае абавязацельствы, з'яўляецца неабходнасць датэрміновай рэалізацыі другой часткі дамовы. Механізм кампенсацыйных узносаў дазваляе падтрымліваць баланс паміж забеспячэннем і абавязацельствамі. Ён жа можа стаць ініцыятарам датэрміновага выканання абавязацельстваў па дамове.

Экскурс у гісторыю

Актыўныя аперацыі банка па схеме РЭПО на рынку аблігацый сталі ўпершыню практыкавацца яшчэ ў 2003 годзе, пасля прыняцця адпаведнага заканадаўчага акту. У перыяды эканамічнага крызісу, які расквітнеў ва ўсёй сваёй красе ў 2008 годзе, значэнне двух аперацый - прамое і зваротнае РЭПО - змянілася. Яны сталі мець больш высокі вага ў якасці дамінуючага інструмента забеспячэння ліквіднасці рассыпалася банкаўскай сістэмы. Варта адзначыць, што ў пэўныя часовыя прамежкі асноўным, а месцамі і адзіным пастаўшчыком ліквіднасці, пачынаючы з 2008 года, выступае менавіта Цэнтральны банк Расійскай Федэрацыі. Дадзены факт паспяхова пацвердзіўся яшчэ і тым, што вынікі аўкцыёнаў прамога РЭПО 2008 і 2009 гадоў відавочна паказалі на ЦБ як на пастаўшчыка ліквіднасці.

Ролю ЦБ РФ у здзелках РЭПО

Фінансавыя інстытуты актыўна выкарыстоўваюць актыўныя аперацыі банка РЭПО для падтрымлівання той самай ліквіднасці. Пра гэта сведчыць той факт, што большасць дамоўленасцей заключаецца не больш чым на суткі. Аперацыі працягласцю ад 3 да 7 дзён пры стаўцы ў 9,22-12,4% гадавых сустракаюцца вельмі рэдка. У асобе пакупніка аблігацый па першай частцы дамоўленасці і прадаўцом па другой практычна заўсёды выступае ЦБ РФ. Менавіта банк і вызначае кола ўдзельнікаў для здзелак пасля папярэдняга разгляду заявак.

У ролі забеспячэння або базавых выпускаў аблігацый могуць выступаць самі аблігацыі, якія адносяцца да катэгорыі каштоўных папер, любыя іншыя каштоўныя паперы, якія ўключаны ў Ламбардны пералік Банка Расіі. Перавагай дамоўленасцей можна назваць і тое, што для іх характэрны індывідуальны рэжым падаткаабкладання. Гэта і робіць маніпуляцыі ледзь не самым эфектыўным механізмам крэдытавання.