Рынак венчурных інвестыцый. Венчурнае прадпрымальніцтва. фінансавыя ўкладанні

Вельмі часта бывае так, што чалавек або група людзей доўгі час працавалі над нейкім прадуктам або паслугай, выдатна прадумалі бізнес-мадэль, склалі бізнэс-план і ўжо гатовыя з галавой пагрузіцца ў працу. Аднак дзе ж займець дастатковы першапачатковы капітал? У пытаннях стартапа можа дапамагчы рынак венчурных інвестыцый. Што гэта такое?

Што такое фонд прыватнага капіталу?

Фондам прыватнага капіталу называюць пасярэднікаў, якія ўкладаюць сродкі розных інвестараў у капітал уласных прыватных кампаній (гэта значыць кампаній, якія не каціруюцца на фондавых рынках - ня публічных). Фонды венчурных інвестыцый - гэта таксама прыватны капітал, які інвестуецца ў прадпрыемства на ранніх стадыях развіцця. Аднак правесці грань паміж такімі паняццямі, як фінансавае ўкладанне ў часты капітал, і венчурнымі інвестыцыямі на практыцы вельмі складана, таму часцяком паміж дадзенымі тэрмінамі ставяць знак роўнасці. Ўсё ж існуе невялікае адрозненне - яно заключаецца ў тым, што фонды венчурных інвестыцый займаюцца ўкладаннямі выключна ў пачатковец бізнэс.

Рэгуляванне на заканадаўчым узроўні

Венчурныя інвестыцыі ў Расіі рэгулююцца законам аб сумесным інвеставанні, карпаратыўных і паявых фондах. Закон увёў і такое вызначэнне, як «фонд венчурнага інвеставання». Аўтары гэтага праекта распрацавалі заканадаўчую базу для стварэння інфраструктуры фондаў венчурных інвестыцый, якая спрыяла б развіццю праектаў для інвестыцый розных прадпрыемстваў.

Венчурнае інвеставанне ў іншых краінах

На самай справе прыкладаў, калі такое паняцце, як фонды венчурных інвестыцый, вызначана на заканадаўчым узроўні, даволі мала. Аднак дзейнасць падобных арганізацый у шмат якіх развітых краінах вельмі прыкметная і развіваецца дзесяцігоддзямі. У Злучаных Штатах Амерыкі ў пачатку двухтысячных гадоў венчурныя інвестары ўклалі ў розныя праекты амаль сто мільярдаў даляраў. Прафінансаваныя кампаніі складаюць амаль дваццаць адсоткаў ад агульнай колькасці публічных амерыканскіх фірмаў, больш за трыццаць адсоткаў рынкавай кошту, адзінаццаці адсоткаў усіх аб'ёмаў продажаў, трынаццаці адсоткаў прыбытку публічных карпарацый ў Злучаных Штатах Амерыкі. Як бачна, фонды венчурных інвестыцый гуляюць значную ролю ў эканоміцы ЗША.

Рынак Еўропы з'яўляецца другім пасля Штатаў па развітасці. Венчурнае прадпрымальніцтва на тэрыторыі ЕС таксама досыць распаўсюджана. У прыватнасці, дзесяць адсоткаў усяго аб'ёму інвестыцый складаюць менавіта ўкладанні ў пачатковец бізнэс.

Што такое венчурны фонд?

Венчурных фондам называюцца фінансавыя ўкладанні (інвестыцыі) у арганізацыю закрытага тыпу (карпаратыўную або паёў), на структурную складнік актываў якой не былі накладзеныя істотныя абмежаванні. Укладчыкамі такога фонду могуць быць толькі асобы юрыдычныя. Кампанія кіравання актывамі (КУА) займаецца непасрэдна актывамі дадзенага фонду, кампанія-захавальнік забяспечвае надзейнае іх захоўванне. У прыватнасці, венчурныя інвестыцыі прызначаны не толькі для фінансавання расце бізнесу, але і для рэалізацыі схем па кіраванні ўласнасцю.

Паняцце венчурнага капіталу

Венчурны капітал, насуперак папулярнаму памылцы, гуляе ў пытанні першаснага фінансавання нязначную ролю. Вялікая доля ўсіх венчурных інвестыцый накіравана на развіццё першапачаткова прафінансаваных дзяржаўнымі сродкамі праектаў. Капітал гуляе больш істотную ролю ўжо на наступных стадыях, гэта значыць у перыяд, калі інавацыі становяцца камерцыйнымі. Ўкладанне інвестыцый у пачаткоўцы праекты не з'яўляецца «доўгімі" грашыма - у тым плане, што падобныя фонды фінансуюць прадпрыемствы толькі да моманту, пакуль яны не набудуць дастатковую крэдытаздольнасць, каб быць выведзенымі на фондавы рынак або прададзенымі вялікім карпарацыям (стратэгічным інвестарам). Звычайны тэрмін для венчурных інвестыцый складае ад трох да пяці гадоў, а ў рэдкіх выпадках можа дасягнуць васьмі гадоў.

Перадумовы для інвеставання стартапов

Ніша для венчурных інвестыцый існуе таму, што рынак капіталу мае досыць складаную структуру. Камерцыйныя банкі абмежаваныя ў пытаннях фінансавання пачаткоўцаў прадпрыемстваў, яны не змогуць павялічыць працэнтныя стаўкі да ўзроўню, які скампенсаваць б рызыкі маладых прадпрыемстваў. Больш за тое, пазыковых капітал - вельмі дрэнны спосаб для фінансавання растуць маладых кампаній, так як існуюць рызыкі неплацежаздольнасці, адпаведна, банкі могуць даць крэдыт у аб'ёме, забяспечаным закладам. Але маёмасці ў нядаўна створанай кампаніі звычайна недастаткова. Фінансаванне ж з боку вялікіх партфельных інвестараў (інвестыцыйных і пенсійных фондаў), а таксама з боку фондавага рынку даступна толькі сталым і буйным кампаніям. Фонды венчурных інвестыцый як раз запаўняюць гэты разрыў - паміж крыніцамі фінансавання розных інавацый і банкаўскім сектарам.

Даход венчурных фондаў - адкуль ён бярэцца?

Інвестыцыйныя фонды, пенсійныя і універсітэцкія фонды, страхавыя кампаніі - асноўныя крыніцы сродкаў, якія складаюць венчурныя інвестыцыі. Невялікая доля фінансаў абавязкова ўкладваецца ў рызыкоўныя інвестыцыі. Эканоміка развітых краін і яе развіццё напрамую залежаць ад працэсу інвеставання, які звязаны з пэўнымі рызыкамі. Чаканы прыбытак ад падобных укладанняў складае ад трыццаці да сарака адсоткаў гадавых.

Пры выбары фонду венчурнага інвеставання кіруюцца некаторымі паказчыкамі, да якіх адносяць праекты, якія фінансуюцца дадзеных фондам, мінулыя поспехі і рэпутацыю кіраўнікоў і адміністрацыі. Аднак прыток грошай прыводзіць да з'яўлення недастаткова прафесійных і дасведчаных удзельнікаў, а таксама да павышэння ціску на прадпрымальнікаў з патрабаваннем забяспечваць высокі вынік у кароткія тэрміны. Менавіта гэтыя фактары з'яўляюцца прычынамі зрушэння зацікаўленасці фондаў венчурнага інвеставання ў бок фінансавання буйнога і сярэдняга бізнесу на позніх этапах, так як гэта забяспечвае меншыя рызыкі і больш хуткі выхад. Аднак венчурныя фонды, якія фінансуюць стартапы, дасягаюць высокай даходнасці сваіх укладанняў у асноўным дзякуючы прадуманай інвестыцыйнай стратэгіі, розных спосабаў структуравання здзелак і, несумненна, дыверсіфікацыі рызык.

Якую стратэгію выкарыстоўваюць венчурныя інвестары?

Стратэгічныя рашэнні па адборы праектаў для наступнага інвеставання надзвычай важныя. Ўсяго толькі менш за адзін працэнт ад разгляданых на першапачатковых стадыях праектаў даходзяць да непасрэдных укладанняў сродкаў. Дзевяноста адсоткаў усіх прапаноў адхіляюцца практычна адразу, а тыя, што засталіся дзесяць падвяргаюцца глыбокага аналізу. З іх і выбіраюць шчасліўчыкаў, якія атрымліваюць доўгачаканыя інвестыцыі. Праекты, якія з'яўляюцца шматспадзеўнымі і перспектыўнымі, не з'яўляюцца адзінымі мэтамі для венчурных інвестараў. На самай справе сродкі фондаў часта ўкладваюцца у растуць і развіваюцца вобласці, дзе канкурэнцыя пакуль яшчэ недастатковая. Паводле статыстычных дадзеных, у пачатку васьмідзесятых асноўная доля інвестыцый накіроўвалася ў энергетычныя галіны, у сярэдзіне дзевяностых - у вытворчасць тэхнікі, а ў двухтысячных асноўныя грашовыя патокі ідуць у інтэрнэт-бізнэс. Асноўная заканамернасць - венчурныя капіталы накіроўваюцца ў хуткарослыя вобласці.

Міф пра венчурнай капітале

Распаўсюджаным памылкай з'яўляецца меркаванне пра тое, што венчурнае прадпрымальніцтва займаецца адборам перспектыўных кампаній, якія валодаюць патэнцыялам для выхаду ў лідэры рынку. Часцяком гэта не так. На этапе паскоранага росту сектара эканомікі шматлікія пачаткоўцы кампаніі таксама ўзмоцнена развіваюцца. Толькі на этапе станаўлення, калі канкурэнцыя становіцца больш жорсткай, пераможцы і якія прайгралі становяцца зразумелыя. Аднак пісьменны венчурны капіталіст да таго часу ўжо выведзе цела інвестыцый з праекта. Таму абсалютна не абавязкова выбіраць кампаніі, якія стануць пераможцамі ў доўгатэрміновай канкурэнтнай барацьбе. Досыць знайсці прадпрыемства, якое задавальняе які з'яўляецца попыт і расце разам з рынкам, а ў патрэбны момант вывесці першапачатковыя аб'ёмы інвестыцый. Часцяком фонды венчурных інвестыцый пазбягаюць стагнуючых сегментаў рынку, а таксама тых галін, якія не паказваюць патэнцыял да росту.

Хто такі венчурны капіталіст?

У класічным разуменні венчурных капіталістам называецца чалавек, які не толькі фінансуе развіваючыя кампаніі, але і спрыяе стварэнню іх кошту на свайго непасрэднага і актыўным удзелам. Ён удзельнічае ў наглядальным працэсе, выкарыстоўвае вопыт іншых праектаў і агульнае веданне аб галіны эканомікі, прыцягвае кансультантаў, аўдытараў, банкіраў, то ёсць спрыяе актыўнай дзейнасці прадпрыемства.

Правільнае структураванне здзелак

Варыянтаў для афармлення здзелак можа быць вельмі шмат. Аднак існуе заканамернасць: здзелкі павінны быць структураваныя такім чынам, каб даць фонду венчурных інвестыцый магчымасць атрымаць як мага большы даход у выпадку, калі прадпрыемства будзе паспяховым, і максімальна застрахаваць яго ад страт у выніку краху. Ўмовы здзелак заўсёды змяшчаюць палажэнні, якія рэгулююць абарону фонду. У выпадку, калі праект паспяховы, можа ўзнікнуць патрэбнасць дадатковага фінансавання, і фонд будзе закупляць новыя акцыі па цане першапачатковага фінансавання. Больш за тое, ў пагадненні закладзены і агенцкія выдаткі, якія ўключаюць як выдаткі на пераадоленне канфліктаў інтарэсаў, так і прамыя страты. Эфектыўныя метады структуравання здзелак дазваляюць знізіць гэтыя выдаткі. Звычайна гэта робіцца з дапамогай ўдзелу менеджменту ў капітале кампаніі, удзелу венчурных капіталістаў ў кіраванні і кантролі, паэтапным фінансаванні.

Лепшыя сродкі для інвеставання

Тыповым інструментам для такой з'явы, як фінансавыя ўкладанні, лічацца канвертоўныя прывілеяваныя акцыі. Гэтыя акцыі ў момант выхаду з інвестыцыйнага праекта канвертуецца ў самыя звычайныя і распрадаюцца сярод стратэгічных інвестараў (буйных карпарацый) ці ж на фондавых рынках. Гэты інструмент прадастаўляе інвестарам нядрэнную страхоўку, калі прадпрыемства апынецца няўдалым, бо ў гэтым выпадку апошняе абавязана вярнуць поўны аб'ём усіх ўкладзеных сродкаў уладальнікам прывілеяваных акцый.

важнасць дыверсіфікацыі

Любы фонд венчурных інвестыцый жадае знізіць ступень рызык з дапамогай дыверсіфікацыі. Гэта значыць, што для працэсу фінансавання прыцягваюць адразу некалькі фондаў, адзін з якіх з'яўляецца вядучым, а астатнія выступаюць на правах суінвестараў. Рэдка бывае, калі адзін фонд фінансуе прадпрыемства цалкам. Прыцягненне іншых партнёраў дазваляе дыверсіфікаваць інвестыцыі, што зніжае рызыкі.